债市要闻 涨声操盘
【新一轮存款利率下调落地，部分国有行1年定期下破1%】
工行、中行、建行、交行和招行于5月20日下调了人民币存款利率，其中活期利率下调5个基点至0.05%；定期整存整取三个月期、半年期、一年期、二年期均下调15个基点，分别为0.65%、0.85%、0.95%、1.05%；三年期和五年期均下调25个基点，分别至1.25%和1.3%。定期零存整取、整存零取、存本取息三种期限均下跌15个基点。7天期通知存款利率下调15个基点至0.3%。昨日晚间，一家国有大行人士对媒体表示，工作群里已经通知了存款利率即将下调的消息。此次存款利率下调在预期之中。
华西固收点评称，虽然资金利多不强，但市场对于新一轮大行存款降息落地的预期，再度驱动长端利率大幅下行。2023下半年起，1年内存款降息幅度提升至15bp，3年、5年品种提升至25bp，幅度更为显著，对债市行情的推动作用相应更强。
【央行：截至2025年4月末境外机构持有银行间市场债券4.44万亿元】
央行发布2025年4月份境外机构投资银行间债券市场简报，截至2025年4月末，境外机构持有银行间市场债券4.44万亿元，约占银行间债券市场总托管量的2.7%。从券种看，境外机构持有国债2.11万亿元、占比47.5%，同业存单1.30万亿元、占比29.3%，政策性金融债0.84万亿元、占比18.9%。4月份，新增5家境外机构主体进入银行间债券市场。截至4月末，共有1167家境外机构主体入市，其中604家通过直接投资渠道入市，835家通过“债券通”渠道入市，272家同时通过两个渠道入市。4月份，境外机构在银行间债券市场的现券交易量约为1.75万亿元，日均交易量约为796亿元。
【中国4月社会消费品零售总额同比增5.1%，预期增5.5%】
中国4月规模以上工业增加值同比增6.1%，预期增5.2%，前值增7.7%。中国1-4月固定资产投资同比增长4%，预期增4.3%，前值增4.2%。中国4月社会消费品零售总额同比增5.1%，预期增5.5%，前值增5.9%。中国4月70大中城市中有22城新建商品住宅价格环比上涨，3月为24城。北上广深分别涨0.1%、涨0.5%、跌0.2%、跌0.1%。4月份70个大中城市中，各线城市商品住宅销售价格环比持平或略降，同比降幅均持续收窄。国家统计局表示，当前房地产市场总体仍在调整转型过程中，刚性和改善性需求仍待释放，部分地区房地产去化压力依然较大，促进房地产止跌回稳仍需继续努力。
【上清所：全额减免相关境外机构投资者账户维护费】
5月19日，上清所公告，为进一步优化债券市场投资环境，推动我国债券市场高水平对外开放，银行间市场清算所股份有限公司对2025年4月1日（含）之后通过中国人民银行或银行间市场结算代理人在上海清算所开户的境外央行或货币当局、国际金融组织、主权财富基金机构，全额免除开户收取的一次性账户维护费（500元/个）。
【市场供不应求，转贴现利率全线下行，11月到期国股银票大幅回落至1.07%】
5月19日，票据市场全天处在供不应求的状态，转贴现利率全线下行，10月和11月到期票据以6BP的降幅领跌，11月到期国股银票已回到月初开盘价1.07%。票据供给收缩明显，一级市场直贴量处于低位，二级市场长期限票据卖盘有限。相比之下，临近月末，以农商行为代表的配置型机构需求释放；此外，国有大行早盘先以平价入场收票，随后随行就市下调报价，加之其长端需求上量，带动票据利率进一步下探。上午，早盘建行、农行、农发行平价收7-11月到期票据。盘中大行随着市场价格调降价格，农行从1.13%降至1.12%收10月到期国股银票。下午，建行继续降价至市场价收7-11月到期票据，票据市场依旧供不应求，继续下降1-3个BP，9月跌破1%至0.98%，10月到期国股银票下降2个BP至1.09%，11月到期国股银票下降3个BP至1.07%。
【深交所理事长沙雁：积极推动REITs纳入深港通标的】
在深交所2025全球投资者大会上，深交所理事长沙雁致辞称，将持续优化深港通机制，积极推动REITs纳入深港通标的，稳步拓展跨境ETF产品互联互通和指数产品交叉挂牌，为境外投资者了解中国市场、投资中国市场建立更丰富的渠道，以更高水平对外开放为全球投资者“加码”提供更便利的服务。将进一步丰富与境外投资者的沟通交流方式，除了邀请大家“走进来”，还将继续主动“走出去”，今年计划开展10场以上“投资中国新机遇——深市上市公司境外投资者路演”活动涨声操盘，方便境外投资者与深市上市公司面对面深入交流。
【消费金融广受支持，今年消费贷款ABS发行已增长2.5倍】
在政策持续发力提振消费的背景下，消费金融ABS的供给大幅增加。Wind数据显示，今年消费金融类ABS已发行了1307.93亿元（包括消费贷款ABS、汽车贷款ABS和信用卡分期贷款ABS），同比增长了44.86%。其中消费贷款ABS增长尤为迅猛，2025年已发行了1018.38亿元，同比增长了2.5倍。中信证券FICC首席明明指出，2025年以来，国家持续推动消费升级战略，带动消费贷款余额增速同比回暖，增量基础资产带来消费金融ABS供给的抬升。一季度货币政策执行报告中，专栏文提到，增强消费金融机构资金供给能力。“支持汽车金融公司和消费金融公司发行金融债券，研究适度提升消费类信贷资产证券化注册额度，推动消费领域可证券化资产范围适度扩容，增加信贷资金供给支持。”
【城投债年内已净偿还2100多亿，年报显示债务增速放缓，偿债指标亦弱化】
进入5月后，城投债的融资缺口继续扩大。Wind数据显示，5月以来城投债仅发行537.21亿元，偿还1040.39亿元，实现净融资-503.18亿元。从趋势上来看，4月城投债融资缺口就开始扩大，当月城投债发行3530.05亿元，净偿还900.40亿元。目前，2025年城投债共发行1.29万亿元，净偿还2100多亿元。华安证券固收首席颜子琦指出，不仅低等级城投债融资继续承压，高等级也罕见连续缩量。融资结构方面，4月AA与AA+均出现大额净偿还，但值得关注的是包括AAA与省级主体在内的高等级同样出现罕见连续2个月净偿还。国金证券固收首席尹睿哲指出，近期监管机构对债券审核政策进行了调整，例如沪深交易所修订并发布了相关审核规则适用指引，明确了对发行人偿债能力、信息披露等方面更为严格的要求。弱资质区县平台的审批节奏放缓，债券审批差异的凸显意味着弱资质平台需要更注重改善财务状况和提升经营能力。
【美债又崩了，30年期美债收益率一度突破5%】
周一（5月19日）30年期美债收益率午后一度突破5%，10年期美债收益率再次来到4.5%关口。简单来说，就是债务压力快抗不住了。这两天又有一些新的催化因素，引发了美债可持续性的担忧。穆迪于上周五晚间宣布将美国评级从Aaa下调至Aa1，美国失去最后一个最高信用评级，周一开盘后市场开始了新一波“去美元化”交易，美元指数下跌，美债收益率上涨，美股期货下跌。特朗普力推的减税法案终于迈出了艰难的一步，然而市场更慌了。这个法案计划在未来十年内减税逾4万亿美元，并削减至少1.5万亿美元的支出，但仅靠微薄的关税收入根本无法弥补财政缺口（关税年收入2000亿美元）。联邦预算委员会(CRFB)估计，该法案将在未来十年使美国债务再增加约3～5万亿美元。
【三大官员齐发声：美联储已准备“摆烂式”观望至9月？】
纽约联储主席威廉姆斯（John Williams）表示，在面对不确定的经济前景之际，货币政策决策者可能尚未准备好在9月份之前降低利率。当地时间周一（5月19日），威廉姆斯表示，“我们不可能在6月份或7月份就能搞清楚情况。这将是一个持续收集数据、逐步厘清形势、观察发展趋势的过程。” 美联储接下来的三次会议将分别在6月、7月和9月举行。根据联邦基金期货的定价，市场目前预计今年将有两次25个基点的降息，低于4月底时预期的四次。因为在特朗普暂停对等关税90天后，衰退和降息的几率都有所减少。目前，芝商所的“美联储观察”工具显示，该行6月降息的概率不到10%，7月前采取行动的概率略超33%。
公开市场：
公开市场方面，央行公告称，5月19日以固定利率、数量招标方式开展了1350亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1350亿元，中标量1350亿元。Wind数据显示，当日430亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放920亿元。
信用债事件
■山东证监局对山东东财建设投资集团有限公司出具警示函；
■上交所：对碧桂园地产集团、碧桂园控股及有关负责人予以公开谴责；涨声操盘
■富力地产：延长美元债重组支持协议加入截止期限至7月31日；
■欣捷集团：“23欣捷01”应付利息展期至11月16日支付，仅在上固收平台全价转让并继续停牌；
■张家界经投集团：湖南建工请求判令对大庸古城享有3.86亿元破产债权，张旅集团承担连带清偿责任；
■周大福创建：因近期市场波动较大，取消发行2025年度第一期公司债券；
■标普：确认中旅集团“A-”长期发行人信用评级，展望“负面”；
■华南城：香港清盘呈请聆讯押后至8月11日；
■穆迪：下调仁恒置地企业家族评级至“B2”，展望“稳定”。
市场动态：
【货币市场|货币市场利率多数上行，DR001下行9.39BP报1.5374%】
周一，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期下行9.39BP报1.5374%，7天期下行3.6BP报1.6014%，14天期上行2.32BP报1.6595%，1月期下行5.0BP报1.6%。
银行间回购定盘利率多数上涨。FR001跌9.0个基点报1.59%；FR007涨2.0个基点报1.65%；FR014涨12.0个基点报1.75%。
银银间回购定盘利率多数下跌。FDR001跌11.0个基点报1.55%；FDR007跌4.0个基点报1.62%；FDR014涨5.0个基点报1.65%。
【利率债|4月经济数据出炉，国债收益率全线翻红，30年期下行约2bp】
周一，国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.10%报118.910元，10年期主力合约跌0.05%报108.480元，5年期主力合约跌0.06%报105.720元，2年期主力合约跌0.02%报102.382元。
银行间主要利率债收益率多数下行，截至下午16:30，10年期国债活跃券250004收益率下行1.65bp报1.6625%，30年期国债活跃券230023收益率下行2.05bp报1.899%，10年期国开活跃券250205收益率下行1.7bp报1.728%。
业内人士指出，上午经济数据出炉，权益市场走弱对债市形成支撑，叠加上周现券收益率连续三天上行，调整出一定空间，10年国债收益率下行接近1bp左右到1.67%。下午受到“存款利率下调”的消息影响，债市迅速走强，30年期国债期货上涨0.37%，对应现券利率下行超过2bp。
【信用债|信用债多数上涨成交继续缩量，全天成交909亿元】
周一，信用债多数上涨，全天成交继续缩量至909亿元；中债各期限中短期票据收益率较上日多数有所上行。其中1280只信用债上涨，1只信用债持平，217只信用债下跌。万科债券“23万科MTN002”、“23万科MTN004”、“23万科MTN001”收益率位列前三，分别为8.97%、8.95%、8.92%。
AAA级中短期票据中，1年期收益率上行0.26个基点报1.7013%；3年期收益率上行0.67个基点报1.8507%；5年期收益率下行0.57个基点报1.9909%。
AA+级中短期票据中，1年期收益率上行0.26个基点报1.7763%；3年期收益率上行0.66个基点报1.9706%；5年期收益率下行0.57个基点报2.1209%。
涨幅超2%的信用债共6只，其中“22衢资03”、“23穗建06”、“24潍坊滨投PPN003B”涨幅居前，分别涨3.88%、3.34%、2.89%，分别成交3159.05万元、112.37万元、2781.5万元。
跌幅超2%的信用债共23只，“23章丘控股PPN002B”、“21汉江国资MTN002”、“21深投02”跌幅居前，分别跌4.12%、3.93%、3.52%，分别成交2069.61万元、11300.66万元、1427.43万元。
共6只收益率处于8%-15%区间的信用债有成交，其中“23万科MTN002”、“23万科MTN004”、“23万科MTN001”收益率位列前三，分别为8.97%、8.95%、8.92%，三只债分别成交2844.28万元、869.02万元、571.48万元。
【欧债市场|欧债收益率涨跌不一，英国10年期国债收益率涨1.4个基点报4.661%】
周一，欧债收益率涨跌不一，英国10年期国债收益率涨1.4个基点报4.661%，法国10年期国债收益率跌0.4个基点报3.256%，德国10年期国债收益率跌0.2个基点报2.585%，意大利10年期国债收益率涨0.1个基点报3.595%。
【美债市场|美债收益率全线走低涨声操盘，2年期美债收益率跌2.5个基点报3.97%】
周一，美债收益率全线走低，2年期美债收益率跌2.5个基点报3.97%，3年期美债收益率跌2.51个基点报3.951%，5年期美债收益率跌2.64个基点报4.061%，10年期美债收益率跌2.77个基点报4.449%，30年期美债收益率跌3.27个基点报4.904%。
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